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        1229期

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        威尔药业:化工企转身药企 短期偿债能力弱隐藏财务风险

        来源:和讯网

        导 语

         近日,南京威尔药业股份有限公司(以下简称威尔药业)在证监会网站预披露更新,公司拟赴上交所公开发行不超过1667万股,募集资金10亿元,此次IPO保荐人为中信建投。

         翻阅信息招股书,和讯网发现,这家挂名“药企”,实则靠润滑油为主营收入的公司毛利率存在下跌风险,且流动负债占负债总额的比重超过9成,流动及速动比率均低于同行上市公司,公司未来存在一定的财务风险。

        毛利率下跌 化工公司欲转型药用辅料行业

        前有多重政策利好,后有医药“独角兽”药明康德顺利上市,今年医药生物板块迎来持续走强,而相关医药企业业绩也延续了2017年持续向好的行情,资金上获多家机构增持。

        在此背景下,威尔药业欲登陆主板,但这家“药企”的主营收入却实际上来自于合成润滑油。IPO招股书披露显示,2000年成立的威尔药业主要从事药用辅料及合成润滑基础油产品的研发、生产和销售,公司在2017年4月19日正式从“南京威尔化工有限公司”更为现名。

        但目前威尔药业的主营业务仍由合成润滑基础油构成,其不仅在营业成本上占主营业务成本高达79%左右,2017年合成润滑基础油的销售收入占公司总收入比也依旧高达近66%,公司在这个时候更名难免有蹭热度之嫌。

        从募集资金来看,威尔药业正处在谋取转型之路的过程中。10亿中近7成将被用于建设“注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地”,公司正降低合成润滑油的比重,逐步增加药用辅料的生产。

        此番动作从招股书中相关业务的毛利率中就可找出缘由,2015-2017报告期内,威尔药业的毛利率呈现出一定的下跌趋势,主营业务毛利率分别为32%、41%和35%。其中,药用辅料毛利率分别为58%、75%和68%,合成润滑基础油的毛利率分别为26%、25%和21%,两者差别较大。

        相比之下,药用辅料上的毛利率明显处于更高位,能为企业盈收带来较快增长。同时威尔药业在IPO招股书中介绍宏观背景时还提到,受经济放缓、润滑油行业发展整体趋缓的影响,合成润滑油市场正进入“低增长平台”。

        但值得注意的是,公司看重的药用辅料市场也并非一帆风顺,目前我国相关市场整体呈现出“小、散、乱”的阶段性特征,国际上的大型企业占据垄断地位,且趋严的药用辅料关联评审政策的发布,将为公司未来在审评、审批流程以及质量管理规范的把控上带来更多挑战。

        流动负债占比较高 保荐机构存关联关系受质疑

        招股书显示,目前威尔药业的负债以流动负债为主,报告期内,流动负债占负债总额的比重分别为99.68%、93.40%和91.53%;非流动负债占比仅 0.32%、6.60%和8.47%,超高的流动负债意味着公司公司对短期资金的强依赖性,或存在资金链断裂的财务风险。

        反映到威尔药业的短期偿债能力上,无论是药用辅助类还是化工类,2015-2017年度公司的流动比率、速动比率与山河药辅等同行业上市公司相比,均处于较低水平,且差异较为明显。如果未来企业盈利能力下降,经营活动现金流匮乏,就会使企业资金周转发生困难的情形。

        在证监会给出的反馈意见中,还关注到公司的保荐机构与2016年入股的两家股东有一定的关联关系。

        相关资料显示,2016年5月,威尔药业新引进了北京润信鼎泰和无锡润信等4家股东,同时注册资本由4118万元增加至4575.56万元,但保荐机构中信建投的全资子公司中信建投资本管理有限公司的全资子公司北京润信鼎泰资本同时为新增股东北京润信鼎泰、无锡润信的有限合伙人。

        证监会提出质疑,上述新增股东是否存在股权代持情况,且北京润信鼎泰、无锡润信在报告期内入股,是否会影响保荐机构执业的独立性。

        控股子公司均亏损 曾因环保问题受处罚

        据招股书披露,威尔药业共拥有3家控股子公司,但盈利状况均亏损,另外公司一家子公司还曾因环保问题受到监管部门的处罚。

        数据显示,公司子公司南京威尔药业科技有限公司净利润为-158万元、南京威尔生物化学有限公司(简称威尔生化)净利润为-42.5万元、南京美东汉威科技有限公司也亏损9.5万元。

        其中在2015年11月26日,发行人子公司威尔生化因丙二醇(原料)蒸馏装置未办理相关环保手续即投入运行,被环保主管部门责令停止建设、生产,限期补办手续并处罚款人民币二万元整。

        另外,公司还存在一定区域销售集中的风险,报告期内,威尔药业销售收入主要集中在华东地区,该地区销售收入占主营业务收入的比例均超过五成,分别为 56.36%、56.17%和53.65%,

        其他新股消息

        新股发行申购提示

        股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
        N日丰 4302.0000 10.52 2019-04-24
        有友食品 7950.0000 7.87 2019-04-23
        运达股份 7349.0000 6.52 2019-04-17
        中创物流 6666.6700 15.32 2019-04-17
        拉卡拉 4001.0000 33.28 2019-04-16

        往期回顾

        威尔药业发行基本资料

        科 目 资料
        发行数量 不超过 1667 万股
        发行后总股本 不超过 6667 万股
        注册资本 5000万元
        法人代表 吴仁荣
        保 荐 人 中信建投

        威尔药业募集资金用途(万元)

        项目名称 投资额
        20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目 69200
        补充流动资金 30800
        合计 100000

        威尔药业主要财务数据(万元)

        科 目 2015年度 2016年度 2017年度
        营业收入 49869.08 55844.39 69411.06
        净利润 6072.84 8506.88 10743.54
        负债总计 19301.19 15624.57 19272.55

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        标签:证券
        20170701
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